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徐彪:四条主线掘金A股主题 寻找穿越周期的投资标的


更新日期:2019-03-03 11:01:52来源:网络点击:1319901
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摘要 【徐彪:四条主线掘金A股主题 寻找穿越周期的投资标的】2月-4月初是上市公司业绩披露的相对真空期,期间只有中小创年报快报的增量信息(2月底前强制披露)。此前,我们在中小创年报预告分析《穿过至暗时刻,迎接拂晓晨曦》中认为悲观预期出尽后,头部成长有估值修复的需求。

业绩快报:中小创年报增速大幅回落,比预告差;但创业板指增速中位数有15.2%,逐渐恢复至内生水平(20%左右)。

  2、后市观点:成长占优,景气为先。配置层面:一是券商;二是工业互联网、国产替代等成长板块;三是建筑(4月一带一路峰会)、环保(两会政策预期)、火电(增值税减税预期)等主题机会。

  3、个股层面:能穿越周期的景气指标:ROE环比(最有效)、净利润增速环比、毛利率环比。具体逻辑及选股结果见正文。

  2月-4月初是上市公司业绩披露的相对真空期,期间只有中小创年报快报的增量信息(2月底前强制披露)。此前,我们在中小创年报预告分析《穿过至暗时刻,迎接拂晓晨曦》中认为悲观预期出尽后,头部成长有估值修复的需求。然而,2月份市场的反弹幅度和节奏仍是超出市场预期,特别是业绩爆雷指数 (8841183.WI)单月涨幅高达33%,大幅超过创业板指(25%)和沪深300(15%),这很大程度上受到资金和情绪的主导。因此,针对已披露的业绩快报,本文主要讨论两个问题:

  

  中小板由于业绩预告披露的早,历来准确度要低很多。2012年至今,中小板实际业绩增速要比预告增速平均低7.1个百分点。而创业板的业绩预告披露时间比较临近正式财报,其准确度要高很多。2012年至今,创业板实际业绩增速比预告增速平均低1.8个百分点。

  资金流入的时间要到5月底和8月底,因此短期有可能形成外资流入的利好兑现阶段。

  银行(9.7%,3pct)、食品饮料(24.9%,1.5pct)等。

  农产品加工、水泥制造、通用机械、计算机设备、生物制品、服装家纺、水务、家用轻工、动物保健、高速公路、食品加工、电子制造、电力、其他电子、银行、基础建设、计算机应用等。

  公用事业、食品、银行等)盈利表现出一定的抗周期特征。往前看,2019年,整体的工业企业盈利增速还会由于基数和PPI回落的原因惯性下行。在这一过程中,

  利率环比(环比=当期/上期-1,即一阶导)盈利能力是影响股价的重要因素,但核心是要买入盈利能力在提升的公司。

  (3)关于估值(PE/PB及历史分位):低估值的行业并不一定能抗周期,甚至在盈利见顶回落的过程中,部分低估值的行业往往会越跌越贵。

  (4)关于ROIC:不管是绝对水平还是环比变化,有效性不如ROE。

  (5)关于现金流比率(净经营现金流/营收)与股息率:2016年之后也较有效。

  

  顺着景气度判断的逻辑,从已披露2018年年报业绩快报的公司中挑选满足条件的公司。

  

  (文章来源:天风证券

(原标题:中小创2018年年报快报有哪些增量信息?)

(责任编辑:DF064)


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